11 月 CPI 和 PPI 同比降幅扩大，新增因素成为主要拖累。尽管基建改善预期推动黑色建材涨价，但中下游工业品价格疲软，食品价格连续 5 个月环比低于季节性，工业消费品价格放缓幅度超过 PPI 历史传导成本降幅，可能表明需求仍需提振。预计明年 1 季度 CPI 同比转正、PPI 同比降幅收窄，关键取决于内需恢复情况，广义财政政策将有助稳定物价。