摘要：华泰证券认为，随着海外互联网大厂 Token 放量加速，市场对推理算力需求的预期逐步消化，但全球算力需求仍存在较大预期差。随着大型算力集群落地和模型架构的持续探索，训练端算力需求仍有较大增长空间，长期看好 AI 算力需求持续增长。