招商公路 24 年归属净利润 53.2 亿元，同比下滑 21.35%，Q4 净利润下降 51.7%。公司通过收并购拉动收入增长，但辅业承压。作为头部高速公路企业，依托招商局背景收购优质路产，内生增长动力充足。车流量回升将推动盈利稳健增长，公司延续高分红政策，25 年股息率为 3.7%，维持「买入」评级。