AH 溢价指数持续走低，反映内地政策调整和低利率环境下南向资金对 H 股的重估。自 2024 年「9.24」行情以来，南向资金大量流入港股，成交占比上升，显示港股低估绩优龙头吸引力增强。险资大量买入银行板块是 AH 溢价指数下行的主要原因，银行板块 AH 溢价仍有下行空间。优质 A 股赴港上市提升了港股流动性，缩小两地估值差距。建议关注 AI 软件、创新药、非银金融及存在 H 股折价的银行板块。