2025 年以来，恒生沪深港通 AH 股溢价指数从 145 点震荡走低，9 月 22 日盘中最低报 116.62 点，创逾 6 年新低，今年累计回落逾 17%。近期 AH 股溢价收敛，得益于两方面因素：一是南向资金和海外长线资金流入助推港股上涨，推动溢价收窄。二是今年「A+H」上市潮改变港股上市公司结构，部分龙头企业 H 股较 A 股溢价幅度大，驱动指数回落。